△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的半年提升，商品猪进入市场后，亏亿仍未能避免亏损 。杀猪生意无法收回前期成本 。却偷钱二季度归母净亏损约48.63亿元 ，偷赚牧原这样的牧原规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，产能退出还没有完全反映到市场上 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。繁殖端少了约32万头母猪 ，甚至退出养殖 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度，价格下跌可以在几周内完成 ，
截至上半年末 ，但分业务数据能够看到的是 ，此后猪价略有回升，财报也提到 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，最终能不能盈利，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。人工等固定成本 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，
而9亿多的毛利润 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，猪价跌的时候 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24%，育种 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，养殖户会减少补栏 、更多由市场上有多少猪决定 。同比增长14.04% 。
同样的低猪价 ，今年1月，达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，4.24%的毛利率仍然有限 。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。一头猪从出生 、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，
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成本较低 ，政策开始把调控重点放到头部企业 ，但截至今年上半年 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，
对牧原来说 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，分割品及鲜冻产品 ，一般来说，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元，豆粕价格同比下降，截至今年6月底 ，
值得注意的是 ，去年同期还盈利105亿元 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。前期已经投入的仔猪、合规水平参差 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，去年同期这一比例还不到三成 。还要看产能利用率 、市场上的猪肉供应仍比去年更多。仍是这项业务需要解决的问题 。对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，截至6月底 ，屠宰量已经上来 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg。主要饲料原料也没有出现明显上涨。今年上半年为3861.5万头 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
放到整个行业来看，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单。包括上半年玉米、营业成本约319.99亿元 ，设备 、人工和猪舍折旧不会随之减少 ，母猪存栏已经下降 ，
猪周期里 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，生猪行业的竞争 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。商品猪售价下降了近四分之一 。占了半年亏损的八成 。规模和成本是牧原的核心优势 ，归母净利润同比减少约166.08亿元 ，牧原在半年报中明确表示 ，小麦价格相对稳定 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，
今年6月 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，半年报显示 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，规模猪场改善生产管理后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
类似的情况也发生在整个行业 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。产品结构和渠道能力 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，也有利于摊薄了厂房 、上下游表现完全不同 ，牧原调减的是未来的产能 ，上半年上市的商品猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
低价开始了 ，行业集中的趋势还在加速。商超和肉品流通客户 。
牧原此前的销售简报披露数据，育肥到出栏却需要数月时间 。供给下降后 ，
01. 成本降了 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，
半年报显示 ，刚好踩中了行业整合的节点。平均每天超过21万头 。无法据此计算它究竟赚了多少。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
半年报显示，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。养殖端依然无法覆盖成本。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元，核心逻辑并不复杂。牧原屠宰量增长超过五成，价格变化通常快于产能调整 。同比减少约166.25亿元 。渠道铺设也在同步推进，
把时间拉回整个上半年 ，
△图片来源：牧原股份半年报
换句话说 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，资金实力较弱 、目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，猪价跌破成本后 ，猪肉产量增长3.3%。背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，猪价逐步回升 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，半年报里还走出了另一条曲线：在养殖业务毛利率转负的同时 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，该板块已经实现盈利 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。去年同期为2.10% 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。