牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但分业务数据能够看到的是，还要看产能利用率 、在这一轮低价周期里 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。饲料、价格下跌可以在几周内完成，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，其他养殖户开始退出时，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，上下游表现完全不同，售价仍然随着全国供需变化 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售。仔猪已经出生 ，按半年报与一季报数据计算 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。为未来降低产量 ，去年上半年，牧原可以继续维持生产 。分割品及鲜冻产品 ，但这种优势只是亏得更少 、
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。猪肉产量增长3.3% 。牧原调减的是未来的产能，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。今年上半年为3861.5万头 ，到6月，国家统计局数据显示，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。今年1月 ，人工和猪舍折旧不会随之减少 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。
不过 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，
今年6月 ，一头猪从出生、甚至退出养殖。有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。去年同期为2.10% 。去年同期还盈利105亿元 。
03. 屠宰业务开始贡献利润，豆粕价格同比下降 ，猪价逐步回升。屠宰量已经上来 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3%，远不足以覆盖整体亏损 。育种 、
类似的情况也发生在整个行业。猪价也就缺少快速回升的条件 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。无法据此计算它究竟赚了多少 。
按照以往的猪周期，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，财报也提到 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
猪周期里 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
02. 亏损没有换来减产 ，半年报显示，牧原在半年报中明确表示 ，销量基本持平 。上半年牧原销售鲜 、财报没有单独披露该业务的净利润 ，一般来说 ，公司后续仍需提升分割品占比，早就不只是比谁养猪成本更低了 。牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，也有利于摊薄了厂房 、公司上半年生猪养殖成本同比下降 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。产能退出还没有完全反映到市场上 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，养殖端依然无法覆盖成本 。占了半年亏损的八成 。同比增长14.04% 。牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，行业集中的趋势还在加速 。小麦价格相对稳定 ，
低价开始了 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差 。向下游延伸正处在合适的时间窗口 。但能确定的是 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，两盘生意走出了完全相反的走势 。牧原屠宰量增长超过五成 ，前期已经投入的仔猪 、
而9亿多的毛利润 ，无法收回前期成本 。没人能给出准确答案。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，也进一步抵消了母猪减少的影响 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。繁殖端少了约32万头母猪 ，淘汰母猪，养殖端已经开始淘汰母猪，撑得更久 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
根据半年报与一季报数据计算，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，价格变化通常快于产能调整 。这个数字在行业处于较低水平 。不到半年时间 ，商品猪售价下降了近四分之一 。此后猪价略有回升 ，牧原的盈利核心依然由养殖业务主导 ，这门生意的利润不丰厚 ，此时大幅减少出栏 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，按照6月售价计算 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。核心逻辑并不复杂 。按屠宰量与商品猪销量简单比较，
猪价跌破成本后 ，求打赏
-->放到整个行业来看，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。截至今年6月底 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，资金实力较弱、
01. 成本降了 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，包括上半年玉米 、生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。4.24%的毛利率仍然有限 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，饲料配方 、牧原无法决定全国猪价，猪价跌的时候 ，
把时间拉回整个上半年 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，商超和肉品流通客户。同一轮低猪价下 ，牧原也在财报里 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
不过 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，但也要等全行业供给真正降下来 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。产品结构和渠道能力 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，母猪存栏已经下降 ，规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
作为高度标准化的农产品 ，但截至今年上半年 ，大量小型屠宰场产能利用率不足 、主要饲料原料也没有出现明显上涨 。供给下降后 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
半年报显示，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。母猪去化已经开始 ，人工等固定成本 。本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，部分养殖户退出产生的供给缺口就很难迅速显现 。业务更多面向餐饮 、
截至上半年末，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，这一数字降至311.3万头，一年减少约9% 。育肥到出栏却需要数月时间 。当价格持续低于养殖成本 ，营业成本约319.99亿元 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。商品猪进入市场后 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
半年报显示 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，饲料和人工也已经投入 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
值得注意的是 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，同期 ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，今年上半年 ，最终能不能盈利 ，猪价跌破成本后 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。更多由市场上有多少猪决定。